Как сообщает газета “Коммерсант”, пакет АФК “Система” в размере 52,1% акций в «Детском мире» может быть продан Surya Group и Reliance Industries. Surya Group развивает в России сети магазинов одежды, а Reliance Industries является крупным индийским холдингом с активами в энергетике, нефтехимии и ритейле. По данным газеты “Коммерсант”, частично профинансировать сделку может «Сбербанк» на сумму до 30 млрд руб. Совокупная доля АФК “Система” стоила 37 млрд руб. при вчерашней цене закрытия. Цена и структура сделки не раскрываются.

С точки зрения акционеров «Детского мира», мы считаем, что основные вопросы по сделке связаны со следующими моментами:

1) будет ли оценка стоимости сделки сильно превышать текущую цену на рынке;

2) возможности по выходу для миноритарных акционеров: если два совладельца поделят между собой 52% акций, сделка может быть структурирована без оферты миноритарным акционерам;

3) последующая продажа доли РКИФ (14%), так как фонд мог планировать выйти из «Детского мира» вместе с АФК “Система”. В целом учитывая отсутствие точной информации о цене и структуре сделки, на данный момент мы считаем новость нейтральной для акций «Детского мира».

( Читать дальше )

На долю Системы в Детском мире появились новые претенденты    

Как сообщает Коммерсант, Surya Group, представляющая бренд Superdry в России, может быть заинтересована в приобретении доли Системы в Детском мире (52.1%). Соинвестором может выступить индийский мультинациональный конгломерат Reliance Industries Limited. Ожидается, что стоимость сделки будет иметь премию к текущей рыночной стоимости доли Системы в Детском мире (на момент вчерашнего закрытия она составила 37 млрд руб.) и быть частично профинансирована за счет кредита, предоставленного Сбербанком, на сумму до 30 млрд руб. сроком до 7 лет.

Система обсуждает продажу пакета акций Детского мира как минимум с середины 2018 года. В случае выгодных условий сделки, предполагающих премию к текущей рыночной цене, холдинг сможет ускорить процесс снижения долговой нагрузки (по состоянию на 2К19 долг корпоративного центра составил 222 млрд руб.). Стороны сделки отказались от комментариев. На данном этапе мы считаем новость нейтральной.

Атон

«Детский мир» – ритейлер товаров для детей в России и Казахстане с годовой выручкой 124 млрд руб. Сеть «Детский мир» насчитывает 780 магазинов, в 2019-2022 компания планирует открыть как минимум 300 новых торговых точек.

Рекомендация «держать». Мы повышаем целевую цену. Потенциал роста – 11% в перспективе 12 мес.

Прибыль Детского мира за 9 мес. увеличилась на 13%, достигнув 4,55 млрд.руб. Драйверами роста остаются высокая динамика сопоставимой выручки, новые магазины, расширение рыночной доли. Ритейлер сохраняет рентабельность по EBITDA на уровне ~10% благодаря оптимизации расходов. Согласно консенсусу Bloomberg, Детский мир по итогам года выйдет на рекордную прибыль 7,2 млрд.руб. (+10%).

В российском ритейле мы считаем акции DSKY самой интересной инвестиционной историей. Мы видим, что операционная экспансия сопровождается сохранением маржи EBITDA, ростом прибыли и дивидендов. Эмитент продолжает направлять всю прибыль на дивиденды. Выплаты за 9 мес. составят 5,06 руб. на акцию с DY 5,1%. DPS 2019П 10,2 руб. (+15% г/г) с DY 10,3%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Эмитент одобрил новую мотивационную программу для менеджмента, которая предполагает выплату до 4,6% от повышения рыночной капитализации за период с 8 февраля 2020 по 7 февраля 2023 гг.

Российские дивиденды

Ставки снижаются быстрее прогнозов – не только в мире, но и в России
В конце октября ЦБ РФ резко понизил ставку – на 0.5 пп до 6.5% на фоне замедления роста ИПЦ до уровня менее целевых 4%. Мы ожидаем, что регулятор продолжит проводить мягкую ДКП и уже в декабре может вновь снизить ставку. В 2020 ее уровень, очевидно, опустится до уровня менее 6%.

Уменьшение безрисковой ставки – фактор повышения оценки российских акций
Глобальное понижение процентных ставок вызвало уменьшение так называемой безрисковой ставки доходности (в ее основе доходность к погашению по «длинным» облигациям), используемой для оценки справедливой стоимости эмитентов методом DCF. По нашим расчетам, уменьшение безрисковой ставки на 1 пп повышает оценку российских публичных компаний в среднем на 15-20% в зависимости от их структуры капитала и распределения денежных потоков. По этой причине, а также на фоне глобального возврата инвесторов в рискованные активы, индекс РТС вырос на 38% с начала года, при этом мы считаем, что рост в российских акциях продолжится.

Доходность российских акций по-прежнему чрезмерно высокая

( Читать дальше )

Детский мир в III квартале увеличил чистую прибыль на 11%

Детский Мир в III квартале 2019 года увеличил чистую прибыль по МСФО на 11% по сравнению с показателем за III квартал 2018 года, до 2,36 млрд рублей. EBITDA Детского мира выросла на 16,9%, до 4,074 млрд рублей, рентабельность этого показателя составила 12% по сравнению с 12,3% годом ранее, сообщила компания. Валовая прибыль ритейлера увеличилась на 12,6%, до 10,685 млрд рублей, валовая маржа составила 31,5% против 33,4% в III квартале 2018 года. Выручка Детского мира выросла на 19,3%, до 33,95 млрд рублей.

Результаты Детского мира оказались чуть лучше ожиданий рынка. Компании при заметном росте выручки удается удерживать маржинальность на приемлемом уровне. По итогам третьего квартала показатель EBITDA (по методике IAS 17) составил 4 074 млн руб., что на 16,9% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Рентабельность по EBITDA за квартал локально сократилась с 12,3% до 12%, что отчасти объясняется не самыми благоприятными условиями для всего ритейл сектора на фоне сравнительно низкой инфляции. При этом рентабельность показателя EBITDA-LTM осталась на уровне 10,8%.

Промсвязьбанк

Детский мир представил финансовые результаты за 3К19 

После сильных операционных результатов за 3К Детский Мир представил неплохие финансовые результаты. Выручка группы увеличилась на 19.3% г/г до 34 млрд руб. Рост с уровня предыдущего квартала ускорился (+16.3%). Доля общих, коммерческих и административных расходов (без учета амортизации) в выручке сократилась на 1.5 пп г/г до 19.1%, благодаря повышению операционной эффективности. Инвестиции в цену все же продолжали сказываться на рентабельности по EBITDA. Скорректированная EBITDA увеличилась на 15.8% г/г до 4.2 млрд руб., совпав с консенсус-прогнозом, рентабельность по ней, по стандарту IAS 17, уменьшилась на 40 бп г/г и составила 12.3%. Скорректированная чистая прибыль за третий квартал составила 2.4 млрд руб. (+10% г/г). Чистый долг на уровне группы за 3К19 сократился до 20.2 млрд руб. (во 2К19 он составлял 26.2 млрд руб.), отношение чистого долга к скорректированной EBITDA сократилось до 1.5x (в предыдущем квартале-1.9x). Чистые денежные потоки от операционной деятельности значительно увеличились и за 9M19 составили 3.9 млрд руб., благодаря оптимизации складских запасов (-306 млн руб. за 9М18).

( Читать дальше )

Сегодня ГК «Детский Мир» представила финансовые результаты по итогам третьего квартала. В середине октября были опубликованы операционные данные, которые продемонстрировали значительный рост выручки (+19,3%), заметно превосходящий темпы роста операционной площади (+11,2%), и, как видим по сегодняшним цифрам, компании при заметном росте выручки удается удерживать маржинальность на приемлемом уровне.
           
По итогам третьего квартала показатель EBITDA (по методике IAS 17) составил 4074 млн руб., что на 16,9% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Показатель EBITDA Margin в квартальном выражении локально сократился с 12,3% до 12%, что отчасти объясняется не самыми благоприятными условиями для всего ритейл сектора на фоне сравнительно низкой инфляции. При этом рентабельность показателя EBITDA-LTM осталась на уровне 10,8%.
           

( Читать дальше )

Выручка «Детского мира» растет опережающими темпами к торговой площади (19% против 11% YoY) на фоне положительной динамике сопоставимых продаж. Показатель сопоставимых продаж в среднем за 9 месяцев вырос на 8,2%. За счет контроля над расходами, рентабельность продаж находится на высоком уровне: валовая маржа 31,3%, маржа EBITDA 12,3%. Чистая рентабельность держится вблизи 7%, это один из самых высоких показателей в компаниях розничной торговли. Долговая нагрузка относительно низкая, 1,4х EBITDA.

4 квартале компания ожидает увеличения числа открытых магазинов, что даст эффект в 1 квартале 2020 года. Прогноз по выручке на 4 квартал: 39,8 млрд руб., EBITDA 4,9 млрд., прибыль 2,9 млрд. Драйверами роста продаж будут интернет-магазин (20-30% в год), рост трафика и новые открытия. Низкая долговая нагрузка позволит не сокращать инвестпрограмму. Повышаем целевой уровень до 118 руб. без учета дивиденда с рекомендацией покупать.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

В четверг, 7 ноября, «Детский мир» опубликует результаты за 3К19 по МСФО.

Компания уже сообщила, что годовой рост ее выручки в 3К19 достиг 19,3%, т. е. за квартал выручка составит 33,9 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 10,7% благодаря росту трафика на 9,6% и среднего чека — на 1,0%.

Мы полагаем, что трафик увеличился за счет инвестиций в цены, а рост среднего чека был обусловлен главным образом изменениями в структуре продаж. Как следствие, валовая рентабельность уменьшилась с 33,4% в 3К18 до 32,3% в 3К19.

Впрочем, мы ожидаем, что повышение операционной эффективности отчасти компенсирует инвестиции в цены. На наш взгляд, общие, коммерческие и административные расходы (за вычетом амортизации и долгосрочной программы мотивации сотрудников) составят 6,8 млрд руб., или 19,9% выручки (это на 0,7 п. п. меньше, чем по итогам 3К18). Как следствие, мы прогнозируем скорректированную EBITDA на уровне 4,2 млрд руб. (при рентабельности 12,4%, т. е. ниже 12,7%, зафиксированных год назад), либо 4,0 млрд руб. с учетом выплат в рамках долгосрочной программы мотивации сотрудников. С поправкой на финансовые расходы и налог на прибыль чистая прибыль за 3К19, по нашим оценкам, составит 2,3 млрд руб. при соответствующей рентабельности на уровне 6,7%.

( Читать дальше )

АФК «Система» — российская публичная финансовая корпорация. Инвестиционный портфель состоит преимущественно из российских компаний, представляющих различные секторы экономики, включая телекоммуникации, розничную торговлю, недвижимость, лесопереработку, сельское хозяйство, медицинские услуги. Компетенции компании сосредоточены в области повышения операционной эффективности приобретаемых активов.
           дивидендов для АФК Система может быть затруднительна - Промсвязьбанк" title="При текущем уровне долга выплата высоких дивидендов для АФК Система может быть затруднительна - Промсвязьбанк" />
Торговая идея. АФК «Система» объединила растущие истории в различных отраслях экономики. Помимо ключевых активов (МТС, «Детский Мир», Etalon) к текущему моменту компания имеет уже ряд сильных непубличных бизнесов («Степь», «Сегежа», «МЕДСИ», «Озон»), и, согласно заявлениям менеджмента, некоторые из этих компаний в ближайшие пару лет могут выйти на IPO, что при приближении к этим событиям, на наш взгляд, может способствовать раскрытию фундаментальной стоимости холдинга.

( Читать дальше )